全球首个实物交割的氧化铝期货挂牌交易 后市表现将如何？

6月19日全球首个实物交割的氧化铝期货在上海期货交易所正式挂牌交易。氧化铝上市首日主力合约AO2311首笔成交的买入方和卖出方分别为，嘉能可有限公司和中铝国际贸易集团有限公司。

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近日上海期货交易所公布了氧化铝期货的挂盘基准价为2665元/吨，6月19日氧化铝期货主力合约AO2311开盘报2730元/吨，最高报2766元/吨，上午收盘报收于2708元/吨，涨幅1.61%。截至上午收盘，氧化铝期货品种成交8.0万手，成交金额43.36亿元，持仓1.4万手。

氧化铝期货将为市场提供更透明公允价格

市场人士指出,国内氧化铝定价方式主要有两种：一种是由电解铝比例定价,一般为电解铝价格的18%左右；另一种是采用现货而来的指数定价，即由三家资讯机构参考当日国内氧化铝厂、电解铝厂、贸易商间现货市场成交情况，按照不同权重拟合出全国和各地区氧化铝指数价格，市场以三网均价作为参考价格结合升贴水确定合同价格。

目前指数定价是氧化铝成交的主流定价模式，但指数定价的透明度、公平性不足，氧化铝期货的上市，可充分发挥其价格发现及市场定价功能，为市场提供更为透明和公允的价格。

中原期货有色分析师刘培洋指出，氧化铝期货上市将提升市场交易活跃度，丰富铝企风险管理的工具箱。氧化铝企业有了直接有效的套保工具，还提高了电解铝企业套保的有效性，可帮助氧化铝上下游企业平抑价格波动风险，实现稳健经营。

国贸期货有色金属首席分析师方富强表示，从氧化铝价格影响因素来看，氧化铝价格主要受生产成本、下游电解铝生产利润和氧化铝的供需平衡状态三方面的影响。受限于近年氧化铝产能过剩格局，当前国内氧化铝产业利润再度逐步向电解铝端倾斜。据Mysteel数据，5月全国氧化铝完全成本2744元/吨，较4月增加119元/吨。市场人士预计，未来一段时间内氧化铝价格仍将依托成本线运行。

国信期货研究咨询部主管顾冯达对贝壳财经表示，从生产成本端观察，短期氧化铝期货支撑位在2700元/吨及2600元/吨大关。由于氧化铝供给仍然过剩，短期内价格上方反弹空间相对受限，上方阻力位在2800元/吨及3000元/吨大关。从供需情况观察，当前氧化铝基本整体呈现供需过剩的格局，目前产能已能完全覆盖国内氧化铝需求上限，2020年以后国内氧化铝供需过剩的缺口呈扩大态势，在现在和未来相当长的时间内，国内氧化铝产能都将维持过剩状态。

中信期货研究所有色与新材料组指出，氧化铝建成产能10292万吨处于过剩，当前运行产能8650万吨，受限于铝土矿供给等因素影响，阶段内全行业最大运行产能靠近8750万吨左右，明显增加空间相对有限。

数据显示，6月9日-15日，国产氧化铝电解铝在产产能增加14万吨，增速大大提升，均价为2800元/吨左右，较前一周价格下降约20元/吨，市场成交活跃度稍有提升，现货成交价仍然贴水于网价，成交价格在2750-2785元/吨之间。6月中旬，国内氧化铝开工产能为8555万吨，开工率为82.96%。部分地区产能检修结束，氧化铝产量有小幅增长。

顾冯达预计，未来氧化铝需求将有所转好，并对氧化铝供需造成边际转强的影响。

氧化铝首日表现略超预期，后市价格或震荡偏弱运行

顾冯达认为，氧化铝首日表现强于此前市场的预期。当前我国氧化铝下方具备一定成本支撑，上期所氧化铝期货的挂盘基准价为2665元/吨，低于成本线以及现货市场成交价，预计有一定上涨空间。考虑到氧化铝期货筹备多年且上市准备较为充分，该品种产业定价能力相对较强，而机构和个人客户在新品种上市初期往往多看少动小规模试探。

展望后市，未来1-2个月氧化铝或将围绕2600-3000元/吨大箱体运行，开盘首周或在2650-2750元/吨窄幅区间内震荡运行，关注上市初期市场题材预期差可能引发波动。招商期货研究所有色金属研究员马芸认为，后期考虑到氧化铝现货价格目前对应生产成本微利，短期电解铝复产需求有一定提振，在驱动不足但估值偏低的情况下，预期氧化铝单边价格跟随电解铝震荡偏弱运行。

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